放開利率管制后，借鑒發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)驗，央行打造利率走廊的意圖已愈發(fā)明顯。
歐央行有明確宣布的利率走廊，美聯(lián)儲和日本央行也有對商業(yè)銀行一對一支持借貸計劃，所形成的利率也符合利率走廊的概念。
目前，央行已明確探索SLF（常備借貸便利）利率發(fā)揮利率走廊上限的作用。至于走廊下限和政策利率，分析認為超額準備金存款利率和7天回購利率的可能性較大。
相較單純的公開市場操作，利率走廊在控制短期利率波動上有優(yōu)越性，具有“自動穩(wěn)定器”功能。接受上證報記者采訪的分析人士也指出，需防范由利率走廊衍生的道德風(fēng)險，在設(shè)計過程中考慮到一些微觀審慎監(jiān)管原則。同時，彈性的匯率和適當(dāng)?shù)馁Y本管制也是不可或缺的。
初期上下限宜對稱
11月17日，央行網(wǎng)站刊發(fā)本年度第12號工作論文《利率走廊、利率穩(wěn)定性和調(diào)控成本》，就利率走廊的概念、作用、調(diào)控成本以及政策建議作了詳細的介紹。護欄網(wǎng)（fence netting）又稱為防護網(wǎng)，因地域性差異，南方人習(xí)慣稱為隔離柵，北方人習(xí)慣叫做護欄網(wǎng)。我國護欄網(wǎng)主要分為：花園護欄網(wǎng)、鐵路護欄網(wǎng)、橋梁護欄網(wǎng)、高速公路護欄網(wǎng)、 體育圍網(wǎng)、機場圍網(wǎng)等等（用途極其廣泛）。按類型又分為：框架護欄網(wǎng)、三角折彎護欄網(wǎng)、雙邊絲護欄網(wǎng)、雙圈護欄網(wǎng)、波浪形護欄網(wǎng)、體育場護欄網(wǎng)、刀片刺網(wǎng)—護欄網(wǎng)、刺繩護欄網(wǎng)、pvc涂塑絲護欄網(wǎng)等等（類型多樣化）。
該文的5位作者中，有4位為央行研究局工作人員。盡管文中聲明，工作論文僅代表作者個人學(xué)術(shù)觀點，但市場仍情難自禁地解讀為較強的政策信號。
某大型券商不愿具名的首席經(jīng)濟學(xué)家對上證報記者表示，所謂利率走廊就是市場利率波動的上下限，央行要做的便是在上下限之間調(diào)控貨幣市場利率。上限，是央行基于“最后貸款人”的職責(zé)，為商業(yè)銀行提供支持性貸款的利率；下限，是央行基于“銀行的銀行”的角色，從商業(yè)銀行吸收的存款利率。
央行已明確提出，探索SLF作為利率走廊的上限。在2015年一季度的貨幣政策執(zhí)行報告中，央行就提出，“探索常備借貸便利利率發(fā)揮貨幣市場利率走廊上限的功能”。
19日傍晚，央行辦公廳官方微博發(fā)布消息：為加快建設(shè)適應(yīng)市場需求的利率形成和調(diào)控機制，探索常備借貸便利利率發(fā)揮利率走廊上限的作用，央行決定于11月20日下調(diào)分支行常備借貸便利利率。對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構(gòu)，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調(diào)整為2.75%、3.25%。
香港中文大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心副主任施康教授對上證報記者表示，利率走廊可以幫助金融市場主體形成穩(wěn)定的預(yù)期，能夠更及時、準確地對市場流動性變化作出反應(yīng)。從制度設(shè)計上，這個走廊的上下限，不需要是對稱的。但是如果從方便市場理解和接受的角度看，這個上下限又最好是對稱的，尤其是在引入這個制度的初期。
一位股份制銀行計財部人士指出，理論上，當(dāng)市場利率觸及利率走廊上限時，央行能提供無限的流動性，銀行就能向央行申請流動性，這一制度安排是可預(yù)期的。
東方證券銀行業(yè)首席分析師王劍分析認為，SLF與公開市場操作兩個工具有所分工。當(dāng)市場利率超出上限時，央行可以運用SLF把市場利率調(diào)回走廊上限，再用公開市場操作（逆回購）把利率水平調(diào)回基準水平。
需防范道德風(fēng)險
工作論文還提出了建立利率走廊的實施路線圖。第一步，在隱形的政策利率周圍構(gòu)建一個事實上的利率走廊，但未必宣布這個政策利率；第二步，逐步收窄事實上的利率走廊。
當(dāng)商業(yè)銀行在定價過程中開始考慮這個隱性的政策利率后，可進入第三步：取消存貸款基準利率，對外宣布建立新的貨幣政策框架，短期盯住政策利率，長期參考M2增長率。同時，建立顯性的利率走廊，上限為SLF利率，下限為超額存款準備金利率。
施康指出，理論上說，走廊的下限應(yīng)該取決于央行的貨幣操作成本和走廊的寬度，應(yīng)該是受上限和基準利率的設(shè)定影響的。從目前的實踐看，下限很大可能應(yīng)該是超額準備金存款利率。
當(dāng)貨幣政策的框架由數(shù)量調(diào)控轉(zhuǎn)向價格調(diào)控為主時，政策利率的選擇至關(guān)重要。以發(fā)達的金融市場為前提，央行通過調(diào)整政策利率，影響貨幣市場短期利率，金融機構(gòu)相應(yīng)調(diào)整存貸款利率，影響企業(yè)和住戶的投資消費行為，從而對實體經(jīng)濟發(fā)生作用。廣明護欄網(wǎng)生產(chǎn)的公路護欄也稱為：高速公路護欄網(wǎng)，交通護欄，高速公路護欄板，高速路護欄，公路隔離柵，公路網(wǎng)欄，其實只是名稱的變化其本質(zhì)還是護欄網(wǎng),產(chǎn)品沒有什么區(qū)別。公路護欄網(wǎng)是護欄網(wǎng)系列產(chǎn)品中最常見的一種，它是采用國產(chǎn)優(yōu)質(zhì)低碳鋼絲、鋁鎂合金絲編織焊接而成，具有組裝靈活、結(jié)實耐用的特點。既可以制作成永久性護欄網(wǎng)墻使用，也可以用做臨時隔離網(wǎng)，在使用中只需采用不同的立柱固定方式便可實現(xiàn)。公路護欄在國內(nèi)許多高速公路上大量使用，并取得了良好的效果。
中金公司此前發(fā)布的報告指出，從發(fā)達國家的經(jīng)驗看，政策利率應(yīng)該滿足以下特點：是一個短期利率，是一個市場利率，并以利率走廊作為波動的上下限。
施康向記者分析指出，不少市場人士建議使用隔夜SHIBOR，但由于銀行間市場的不穩(wěn)定性，這個指標波動太大。在實施利率走廊初期，政策利率還是應(yīng)該以公開市場操作調(diào)控短期基準利率（如7 天回購利率）。目前，以7天回購利率為代表的短期利率對貨幣市場利率及國債利率都具有較強的引導(dǎo)作用，正逐漸成為貨幣市場的基準利率。
打造利率走廊，需要一些配套的改革。前述工作論文指出，應(yīng)弱化M2作為貨幣政策中介目標的作用，給予M2更大的彈性，以及完善央行抵押品制度。
值得注意的是，今年的政府工作報告就給予M2更大的彈性，提出“M2預(yù)期增長12%左右，在實際執(zhí)行中，根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展需要，也可以略高些”。
施康還特別向上證報記者強調(diào)，要特別注意打造利率走廊過程中衍生的道德風(fēng)險問題。如果金融機構(gòu)缺錢，就可以比較容易地向央行融資，部分金融機構(gòu)可能不會考慮流動性風(fēng)險問題，這可能增加一些系統(tǒng)性風(fēng)險問題；因此，這個利率走廊的設(shè)計必須充分考慮到一些微觀審慎監(jiān)管原則。
此外，利率走廊的形成，可以讓市場形成穩(wěn)定利率預(yù)期和匯率預(yù)期，這是好事，但也有可能在特殊的情況下，會形成市場的套利和投機，因為上下限畢竟代表了央行的一定時期的承諾。因此施康還建議，在放開利率管制、增加利率彈性的同時，彈性的匯率或者適當(dāng)?shù)馁Y本管制是不可缺少的。