10月14日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2015年9月份全國居民消費價格指數(shù)(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比上漲0.1%，同比上漲1.6%;PPI環(huán)比下降0.4%，同比下降5.9%。
在分析人士看來，CPI大幅低于前值及預期，其迅速降溫使得此前市場擔憂的通脹抬頭壓力得到緩解，側面印證流動性遠未達到推升通脹的程度。三季度經(jīng)濟開始筑底企穩(wěn)，但是需求相對還是比較疲弱。在經(jīng)濟下行壓力不減的情況下，還需要繼續(xù)發(fā)揮宏觀調(diào)控政策的作用。
“這里面既要有積極財政政策的發(fā)力，同時貨幣政策還有調(diào)整的空間。”民生銀行首席研究員溫彬?qū)τ浾哒f。
摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟部主管章俊、招商銀行同業(yè)金融總部高級分析師劉東亮等人亦預計，四季度不排除有降息、降準的可能。
CPI大幅低于預期
連續(xù)第三個月在食品價格推動下延續(xù)反彈趨勢之后，CPI在9月份出現(xiàn)了大幅回落，從上個月的2%下跌至1.6%。此前，市場對其的預期是1.8%。
豬肉價格漲幅收窄是CPI下降的主要原因。在食品分項中，除豬肉和蛋價格上漲之外，其他品種出現(xiàn)了不同程度的回落。此前，市場頗為擔憂豬肉價格，但本月環(huán)比僅有0.4%的增長，漲幅比8月大幅下降7.3個百分點。另外，鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品環(huán)比分別為-1%、-1.5%、-1.2%，也是影響食品價格走低的原因。
“去年9月CPI環(huán)比上漲0.5%，漲幅相對較高，抬高了今年9月的對比基數(shù)，致使同比漲幅有所回落?！眹医y(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅在解讀CPI數(shù)據(jù)時表示，9月份CPI同比漲幅比上月回落0.4個百分點，主要原因是對比基數(shù)較高。
近期來看，豬價有所回調(diào)，從供給端看，本輪豬價上漲中補欄反應滯后，生豬存欄7月才開始增加，根據(jù)生物周期到12月才能形成大批生豬供給，因此短期供給壓力依然存在。
劉東亮指出，受到油價低迷影響，交通通信類價格繼續(xù)下滑，其他分項數(shù)據(jù)大體穩(wěn)定，總體來看，CPI的年內(nèi)高點大概率已經(jīng)出現(xiàn)，4季度上行壓力不大。
“考慮到豬周期對物價的影響減弱以及實體總需求依然低迷，四季度CPI壓力不大，2%或已經(jīng)是年內(nèi)高點?！泵裆暧^分析師朱振鑫也表示。護欄網(wǎng)，小區(qū)護欄，http://www.hfqhjy.cn/
PPI方面，同比增速與上月持平-5.9%。從分項數(shù)據(jù)來看，主要是石油加工、有色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選價格分別下降2.2%、0.5%和1.0%。
雖然受到大宗商品價格企穩(wěn)的影響，跌幅沒有進一步加深，但已經(jīng)連續(xù)43個月負增長，凸顯上游工業(yè)的艱難處境。
朱振鑫也表示，一方面，上游去產(chǎn)能去庫存尚未結束;另一方面，伴隨經(jīng)濟換擋轉型，傳統(tǒng)工業(yè)品需求將趨勢性放緩。在產(chǎn)能有效去化和需求找到新增長點之前，PPI難擺脫低迷?！拔磥磙D正仍然遙遙無期。”
仍有降息降準空間
“3季度經(jīng)濟開始筑底企穩(wěn)，但需求依舊疲弱，前期“穩(wěn)增長”政策的效應還沒有得到很好的體現(xiàn)?！闭驴≈赋?。
民生銀行首席研究員溫彬也向本報表示，從CPI、PPI數(shù)據(jù)來看，需求相對還是比較疲弱。從物價指數(shù)也低于市場的預期。同時PPI連續(xù)43個月的負增長，預示著工業(yè)生產(chǎn)、制造業(yè)等方面在尋底階段。
“四季度要實現(xiàn)全年穩(wěn)增長的目標，還是需要繼續(xù)發(fā)揮宏觀調(diào)控政策的作用，這里面既有積極財政政策的發(fā)力，同時貨幣政策還有調(diào)整的空間。”溫彬說。
“這種空間包括兩個方面，一個是從利率降低融資成本，央行可能會加大公開市場操作或者定向調(diào)控進一步引導資金價格的下行，通脹的放緩給貨幣政策預留了空間，從數(shù)量政策工具來說，存款準備金率，外匯占款增長乏力甚至是負增長可能還會有進一步降準的空間。”溫彬進一步表示。
章俊也表達了相似的觀點。他認為，雖然4季度預計經(jīng)濟增長會有所改善，但依舊脆弱，政策層面需要保持穩(wěn)定性和連續(xù)性。目前看來到年底之前通脹將持續(xù)維持低位，這為貨幣政策的延續(xù)創(chuàng)造空間。
“雖然我們認為在4季度央行可能還有降準和降息各一次，更多的是為了鞏固前期政策效果和在一定程度上對沖由于外匯占款下降所帶來的貨幣政策緊縮效應?！闭驴☆A測道。
招商證券宏觀主管謝亞軒也認為，上周央行推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點、完善合格抵押品制度，再次明確了央行保持流動性合理寬裕、守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險底線的態(tài)度。他預計9月外匯占款降幅縮小至-2500與-3500億元之間，隨著跨境資金流入規(guī)模較往年趨勢性減少，央行仍可能繼續(xù)降準，并配合使用多種數(shù)量工具，如公開市場操作，以及包括MLF和PSL在內(nèi)的各種創(chuàng)新型工具，以補充基礎貨幣缺口。
發(fā)揮財政政策作用
據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者統(tǒng)計，今年來至今，央行共有四次降息、降準，并通過兩次1500億元的逆回購以及三次SLO操作投放近萬億流動性。
溫彬認為，盡管已經(jīng)出臺了一系列的穩(wěn)增長政策，可能對于總的需求動力上還是有限，外部來說四季度全球的局勢不會有太大改善，內(nèi)需還是主要集中在投資上面。
“其實投資既有金融發(fā)揮作用的空間，也有財政發(fā)揮作用的空間。今年財政赤字預算也往上提，企業(yè)的投資還是動力不足。比如制造業(yè)企業(yè)還是受制于產(chǎn)能過剩和PPI下降，這個時候政府發(fā)揮作用起到效果?！薄皽乇蛘J為，可能是在公共產(chǎn)品、公共服務供給方面，像基礎設施等方面可以短期起到穩(wěn)增長、調(diào)結構、改善民生的作用。
7月30日，中央政治局會議已經(jīng)鮮明提出積極財政政策穩(wěn)增長，相比2014年11月開始降息的貨幣政策， 積極財政政策從下半年開始。記者了解到，前7個月財政支出僅占全年計劃的52.5%，按計劃后5個月財政赤字可達2.1萬億。
華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負責人楊馳向《第一財經(jīng)日報》表示，央行的貨幣政策目前的動向是逐步向總量型的貨幣政策向結構型的貨幣政策過渡，結構型的貨幣政策下一步的重點是要把資金引入特定的領域，包括三農(nóng)、小微、基礎設施這些對國民經(jīng)濟轉型，彌補社會薄弱領域息息相關的這些領域。
“另外，還是要進一步發(fā)揮銀行在支持實體經(jīng)濟的作用，鼓勵商業(yè)銀行加大對基礎設施行業(yè)，三農(nóng)、小微等薄弱環(huán)節(jié)的貸款支持，對宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定也會起到非常重要的重要?！睖乇蛘f。